邁瑞是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭，收入超百億，公司主要業(yè)務(wù)比較多，本文先介紹邁瑞的生命信息與支持業(yè)務(wù)，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)體外診斷和醫(yī)學(xué)影像隨后的文章介紹，捉住邁瑞的投資機(jī)會(huì)。

 

 

生命信息與支持是包括監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊橋、輸注泵、手術(shù)室/重癥監(jiān)護(hù)室（OR/ICU）整體解決方 案等用于生命信息監(jiān)測(cè)與支持的一系列儀器和解決方案的組合。

 

 

「深度解讀」醫(yī)療器械巨頭：邁瑞（mindray）

公司生命信息與支持整體解決方案以科室為基本單元，既覆蓋急救、圍術(shù)期及 重癥科室，也服務(wù)于其他亞危重科室。

 

 

監(jiān)護(hù)儀是一種監(jiān)測(cè)病人生理參數(shù)，可與已知設(shè)定值進(jìn)行比較，并對(duì)出 現(xiàn)的超標(biāo)情況發(fā)出警報(bào)的裝置或系統(tǒng)。

 

2015 年度和 2016 年度全球（不含日本）監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模分別為 26.8 億美金 和 26.8 億美金，2017 年度預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為 27.9 億美金；2015 年度 和 2016 年度中國(guó)監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為 17.9 億元和 17.5 億元，2017 年度預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為 20.2 億元 ? 全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)集中度較高，

 

飛利浦、通用電氣和邁瑞占據(jù)主要份額。

 

監(jiān)護(hù)儀是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)與銷(xiāo)售努力，公司監(jiān)護(hù)儀 2016 年公司在全球和中國(guó)監(jiān)護(hù)設(shè)備市場(chǎng)排名中分別為第三位和第一位。

 

2008 年，邁瑞以 2.02 億美元并購(gòu)了美國(guó) Datascope 醫(yī)護(hù)監(jiān)控設(shè)備業(yè) 務(wù)。

 

Datascope 位于美國(guó)新澤西，當(dāng)時(shí)擁有一支有 80 多名研發(fā)人員的 技術(shù)團(tuán)隊(duì)和相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及美國(guó) 300 床以下中小醫(yī)院監(jiān)護(hù)市場(chǎng)的 50%份額。

 

通過(guò)這一并購(gòu)，邁瑞不僅獲得 Datascope 的監(jiān)護(hù)產(chǎn)品、技 術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，也在打開(kāi)了進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)的渠道。

 

 

除顫儀：打破進(jìn)口壟斷 國(guó)內(nèi)第二全球第五

 

除顫，即利用醫(yī)療器械或特定藥品終止心臟顫動(dòng)的過(guò)程。常見(jiàn)的除顫方法主要有電除顫、藥物除顫、手法 除顫等。除顫儀是一種應(yīng)用電擊來(lái)?yè)尵群椭委熜穆适С５募本仍O(shè)備，臨床應(yīng)用的最廣泛的是體外自動(dòng)除顫儀

 

據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)估計(jì)，2015 年度和 2016 年度全球（不含美國(guó)和日本）除顫儀產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模分別為6.8億美金和7.1億美金，2017年度 預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為7.4億美金；2015年度和2016 年度中國(guó)除顫儀產(chǎn)品 市場(chǎng)規(guī)模為5.3億元和6.5億元，2017 年度預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為 7.5 億元 全球制造 AED 的公司主要有美國(guó)的菲康（Physio-Control，美國(guó)史賽 克子公司）、卓爾 ZOLL、瑞士席勒和荷蘭的飛利浦。根據(jù)公司官網(wǎng)資 料，在邁瑞產(chǎn)品投放市場(chǎng)前，中國(guó)市場(chǎng)上的 AED 幾乎全部由上述公司 所壟斷，價(jià)格相對(duì)昂貴。

 

從2013 年邁瑞首臺(tái) AED 投放市場(chǎng)后，AED 產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格驟降 50%以上。

 

經(jīng)過(guò)幾年推廣，目前，邁瑞不僅在中 國(guó)AED市場(chǎng)占到了 20%以上的份額，位居第二，僅次于飛利浦，而且 已將產(chǎn)品出口至國(guó)家和地區(qū)。

 

根據(jù)中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2016 年公司在全球和中國(guó)除顫設(shè)備市 場(chǎng)排名中分別為第五位和第二位。

 

 

麻醉機(jī)麻醉機(jī)屬于半開(kāi)放式麻醉裝置，通過(guò)機(jī)械回路將麻醉藥送入患 者的肺泡，形成麻醉藥氣體分壓，彌散到血液后，對(duì)中樞神經(jīng)系統(tǒng)直 接發(fā)生抑制作用，從而產(chǎn)生全身麻醉的效果。

 

 

公司 2005 年進(jìn)入麻醉機(jī)領(lǐng)域，于 2006 年推出了具有國(guó)際先進(jìn)水平的 中高端麻醉機(jī) WATO-50/60，并進(jìn)一步由北美國(guó)際研發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新打造 定位高端的北美 A 系列醉工作站。

 

公司還推出了全球第一臺(tái)配備全電 子流量計(jì)的中端麻醉機(jī) WATO Pro。

 

全球麻醉機(jī)市場(chǎng)每年規(guī)模大約 9 億美元，中國(guó)麻醉機(jī)市場(chǎng)每年市場(chǎng)規(guī)模大約 10 億人民幣左右。

 

2016 年公司在全球（不含日本）和中 國(guó)麻醉設(shè)備市場(chǎng)排名中均為第三位，在全球市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司麻醉設(shè)備主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括德?tīng)柛窈屯ㄓ秒姎獾柔t(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)。

 

此外，公司呼吸機(jī)、心電圖機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊橋、輸注泵、手術(shù)室/重癥監(jiān)護(hù)室（OR/ICU）整體解決方案等產(chǎn)品也具備一定國(guó)內(nèi)和國(guó)際影響力。

 

 

體外診斷（IVD）產(chǎn)品是通過(guò)人體的樣本（如血液、體液、組織等）的檢測(cè)，而獲取臨床診斷信息的產(chǎn)品。

 

體外診斷是全球醫(yī)療器械第一大細(xì)分領(lǐng) 域，2016 年全球體外診斷市場(chǎng)容量超過(guò) 600 億美金，

 

年復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)4%。

 

計(jì) 2018 年國(guó)內(nèi)體外診斷市場(chǎng)年出廠口徑約 600-700 億元，預(yù)計(jì) 2019 年我國(guó)體外診斷產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 723 億元，年 復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 18.7%。

 

從細(xì)分領(lǐng)域看，IVD 市場(chǎng)最重要的產(chǎn)品是免疫診斷、生化診斷、分子診斷、血球/凝血診斷、微生物診斷等。

 

目前生化診斷產(chǎn)品已經(jīng)完成相當(dāng)程度的國(guó)產(chǎn)替代，試劑已經(jīng)有相當(dāng)大 比例為國(guó)產(chǎn)試劑，但全自動(dòng)生化儀仍由進(jìn)口品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)；免疫診斷（主要是化學(xué)發(fā)光免疫）市場(chǎng)主要由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，但以邁瑞、安圖、新產(chǎn)業(yè)為代表的國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光正在開(kāi)始提升產(chǎn)品能力，由二級(jí)及以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)逐步向高等級(jí)醫(yī)院滲透，絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)比例也 在不斷提升。

 

公司是國(guó)內(nèi)體外診斷龍頭，擁有相對(duì)完整的產(chǎn)品條線，覆蓋了生化分析、血球分析、免疫分析、凝血分析等臨床檢驗(yàn)的主要領(lǐng)域。

 

 

生化分析是臨床實(shí)驗(yàn)室最常見(jiàn)的檢驗(yàn)方法學(xué)之一，方法成熟，儀器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化，市場(chǎng)總體增長(zhǎng)相對(duì)平緩，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)份額較大。

 

但值得注意的是，國(guó)內(nèi)臨床實(shí)驗(yàn)室生化分析大量采用開(kāi)放平臺(tái)，即生化儀（較多采用進(jìn)口產(chǎn)品）和試劑（較多采用國(guó)產(chǎn)試劑）分別由不同 廠商商提供并實(shí)現(xiàn)兼容。

 

因此國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)相當(dāng)數(shù)量具備較高水準(zhǔn)的 生化試劑企業(yè)，但由于全自動(dòng)生化分析儀涉及機(jī)械、光學(xué)、電子等多 方面技術(shù)積累，開(kāi)發(fā)相對(duì)困難且利潤(rùn)率較低，國(guó)內(nèi)高水平制造商較少，

 

與進(jìn)口產(chǎn)品的整體差距大于生化試劑。

 

公司在生化儀方面的積累和產(chǎn)品能力是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)，先后推出 BS-200 系列、BS-300 系列、

 

BS-400/480 系列、BS-800 系列、BS- 2000 系列等多個(gè)型號(hào)的全自動(dòng)生化分析系統(tǒng)，使邁瑞醫(yī)療成為全球少 數(shù)幾家能夠提供全系列高性能生化檢測(cè)系統(tǒng)的廠家。

 

邁瑞醫(yī)療生化試劑產(chǎn)品涵蓋血脂、肝功、腎功、心血管、糖尿病、風(fēng)濕和特種蛋白等，建立了完善的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)平臺(tái)，包括酶促反應(yīng)技術(shù)平臺(tái)、抗干擾技術(shù)平臺(tái)和膠乳技術(shù)平臺(tái)，大大提高了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的質(zhì) 量和效率。其中膠乳技術(shù)平臺(tái)突破傳統(tǒng)技術(shù)工藝復(fù)雜、效率低下的瓶頸，

 

形成業(yè)界獨(dú)創(chuàng)的偶聯(lián)技術(shù)，使相關(guān)膠乳類(lèi)試劑的性能業(yè)界領(lǐng)先。

 

根據(jù)中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2016 年公司在中國(guó)生化分析類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)排名中位于第三位，僅次于日立（含羅氏）和貝克曼。

 

 

免疫診斷業(yè)務(wù)：儀器和試劑都有較高水平

 

免疫診斷（絕大部分市場(chǎng)是化學(xué)發(fā)光免疫）是 IVD 行業(yè)最大的單一子領(lǐng)域，我們根據(jù)草根調(diào)研，估計(jì)國(guó)內(nèi)年銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò) 200 億人民幣。

 

化學(xué)發(fā)光免疫是 IVD 中壁壘相對(duì)很高的子領(lǐng)域，一方面是由于免疫診 斷檢測(cè)的物質(zhì)含量微小，反應(yīng)技術(shù)體系復(fù)雜；另一方面化學(xué)發(fā)光是封 閉平臺(tái)（只匹配自產(chǎn)試劑），企業(yè)需要同時(shí)具備生產(chǎn)高性能試劑與自動(dòng) 發(fā)光分析儀的能力。因此，這一市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代化程度遠(yuǎn)低于生化、血球等領(lǐng)域，進(jìn)口產(chǎn)品仍然占據(jù)支配性地位（80-90%）。

 

但國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先 品牌如邁瑞、安圖、新產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品已經(jīng)初步成熟，開(kāi)啟放量進(jìn)程，預(yù) 計(jì)未來(lái)將向更高層次醫(yī)院逐步滲透。

 

 

公司推出的全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析系統(tǒng)儀器采用低攜帶污染的樣本 分注技術(shù)、高均一性磁微?；靹蚣夹g(shù)、高效低損失率的磁微粒清洗分 離技術(shù)等多項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)，儀器的精密度、靈敏度、線性、攜帶污染等 主要測(cè)試指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際大型醫(yī)療生產(chǎn)企業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的水平。

 

公司已經(jīng)上市/正在研發(fā) 120 速、240 速、480 速多個(gè)機(jī)型，適應(yīng)不同層級(jí)醫(yī) 療機(jī)構(gòu)的需求，在終端有較高售后滿(mǎn)意度。

 

公司自主研發(fā)完成了多個(gè)化學(xué)發(fā)光試劑套餐的研制并獲得注冊(cè)證，包 含甲狀腺、腫瘤標(biāo)志物、生殖激素、傳染病、心肌標(biāo)志物、糖尿病、貧血、骨代謝、內(nèi)分泌激素試劑盒及配套校準(zhǔn)品和質(zhì)控品。

 

 

公司的醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品包括超聲診斷系統(tǒng)、數(shù)字 X 射線成像系統(tǒng)。

 

超聲診斷系統(tǒng)利用數(shù)字化控制的聲波發(fā)射和接收技術(shù)提供實(shí)時(shí)的診斷 圖像，可以探測(cè)人體組織的超聲回波特性、血流方向和速度、硬度等 信息。

 

數(shù)字 X 射線成像系統(tǒng)利用平板探測(cè)器來(lái)捕捉圖像，相比于傳統(tǒng)的放射影像系統(tǒng)，數(shù)字 X 射線成像系統(tǒng)縮短了病人暴露在 X 射線下的時(shí)間。

 

 

超聲診斷是一種經(jīng)濟(jì)、實(shí)用、可重復(fù)、無(wú)損傷的檢查手段，具有無(wú)侵襲、不影響人體、適應(yīng)性廣等優(yōu)點(diǎn)。

 

以超聲圖像技術(shù)為中心的 B 型超聲系統(tǒng)已 經(jīng)成為普遍的醫(yī)學(xué)檢測(cè)手段。

 

超聲技術(shù)不斷更新，從黑白到彩色，從二維 到三維，從諧波造影到彈性成像，從自動(dòng)識(shí)別到人工智能，新的超聲技術(shù) 不斷拓展超聲檢查技術(shù)的應(yīng)用邊界。

 

未來(lái)超聲診斷技術(shù)應(yīng)用發(fā)展的主要趨 勢(shì)有： 從全身彩超向?qū)？撇食l(fā)展、臺(tái)式彩超向便攜彩超、掌上彩超發(fā)展、從經(jīng)驗(yàn)診斷向人工智能判斷發(fā)展、從現(xiàn)場(chǎng)檢查向遠(yuǎn)程診斷發(fā)展、

 

從二維成像向?qū)崟r(shí)三維成像發(fā)展 全球大約有 100 家以上超聲廠家，目前歐美占據(jù)高端市場(chǎng)，

 

日韓系主攻終 端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)成為全球低端超聲、掌上超聲、便攜超聲的最大供應(yīng)方。

 

特別是在新型產(chǎn)品類(lèi)型領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)部分產(chǎn)品已經(jīng)接近甚至達(dá)到 國(guó)際先進(jìn)水平。

 

全球超聲市場(chǎng)年銷(xiāo)售規(guī)模大約 62 億美元左右，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)約80億人民幣。但由于歷史原因，國(guó)內(nèi)超聲市場(chǎng)目前仍由傳統(tǒng)的“GPS”（GE、飛利浦、西門(mén)子）占據(jù)統(tǒng)治地位（超過(guò) 70%總市場(chǎng)份額），國(guó)產(chǎn)份額相對(duì)有限（15%左右）。

 

隨著國(guó)內(nèi)超聲裝備的進(jìn)步，三甲醫(yī)院對(duì)國(guó)產(chǎn)彩超的采購(gòu)不斷上升，二甲及二甲以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)原則上不再裝備進(jìn)口彩超，超聲設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化浪潮正在 逐步展開(kāi)。

 

 

公司是國(guó)內(nèi)超聲影像龍頭，國(guó)內(nèi)企業(yè)中市場(chǎng)份額排名第一。公司持續(xù)對(duì)高 端彩色多普勒超聲診斷儀、便攜式超聲診斷儀高階改進(jìn)，推出的高端彩色 多普勒超聲診斷儀，占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)三甲醫(yī)院和國(guó)際高端市場(chǎng)一定的份額。

 

 

2013 年，公司以 1.05 億美元價(jià)格并購(gòu)當(dāng)時(shí)美國(guó)超聲診斷系統(tǒng)排名第五的 生產(chǎn)企業(yè) Zonare。

 

2017年 1 月，Zonare 與邁瑞美國(guó)完成合并；合并后，Zonare 注銷(xiāo)而邁瑞美國(guó)存續(xù)并承繼 Zonare 的全部資產(chǎn)、人員和權(quán)利義務(wù)。Zonare 產(chǎn)品以便攜式新型彩色超聲診斷儀為主，

 

對(duì)其整合有效加快了公司 產(chǎn)品向高端延伸的進(jìn)程。公司后續(xù)推出了 Resona7 等高端彩超產(chǎn)品，得到 市場(chǎng)的認(rèn)可。

 

公司在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域開(kāi)展了高端便攜式彩色多普勒超聲診斷系統(tǒng)研制，同 時(shí)持續(xù)進(jìn)行多項(xiàng)高端彩超技術(shù)研究，包括高性能換能器、乳腺自動(dòng)掃描、造影融合及心臟運(yùn)動(dòng)分析等技術(shù)的預(yù)研。